Introduction aux produits structurés
Définition rapide d’un produit structuré
Un produit structuré est un assemblage de produits financiers pour créer un produit à part entière. Ce produit aura donc ses caractéristiques propres qui seront décrites dans la plaquette commerciale. On aura autant de produits structurés que d’assemblages possibles. Même si nous pouvons théoriquement avoir une infinité de produits structurés, on pourra les classer dans plusieurs catégories. Cet typologie de produit financier existe depuis déjà très longtemps mais il reste un produit complexe. Il faudra donc bien comprendre son fonctionnement avant d’investir dedans et surtout savoir si un tel produit est adapté à votre situation. Cet article n’est donc pas une recommandation d’investissement mais vise à donner une définition d’un produit structuré.
Pourquoi investir dans un produit structuré ?
Grâce à cet assemblage de produits financiers pour ne former qu’un seul produit au final, les ingénieurs financiers peuvent créer différents produits structurés ayant chacun son profil de rendement / risque propre. On pourra donc choisir le produit structuré adapté à sa situation et à son profil investisseur. On a la catégorie des produits structurés garantissant le capital tout en proposant un rendement potentiel adapté à cette garantie. De l’autre côté du spectre, on aura des produits structurés beaucoup plus agressifs sans garantie ni protection potentielle mais dont l’objectif est de générer des gains qui ne peuvent être atteints si nous investissons directement dans un indice boursier connu.
Vous pouvez investir dans des produits structurés via des comptes titres, des contrats d’assurance vie ou encore des contrats retraite. Cela dépendra du contrat que vous aurez.
Les différents types de produit structuré
Produits à capital garanti
Quelque soit l’évolution des marchés financiers, le capital investi initialement dans le produit structuré sera garanti. Cette garantie est cependant valable qu’à l’échéance du produit structuré. Cette échéance sera bien entendu communiquée dans la plaquette commerciale. L’objectif premier de ce type de produit structuré sera cependant de générer un gain en capital si l’évolution des marchés financiers est favorable au produit, tout en bénéficiant d’une garantie en capital à échéance pour protéger son capital en cas de situation adverse. Le rendement potentiel n’est lui pas garanti la plupart du temps.
Produits avec une garantie en capital partielle
Afin de chercher un rendement potentiel supérieur, certain produits structurés garantissent à échéance non pas 100% du capital initial mais un pourcentage inférieur (85% par exemple). Cela permet de d’avoir un rendement potentiel en cas de situation favorable plus intéressant qu’un produit structuré garantit à 100%.
Produits de rendement ou de capitalisation
Ici, il n’y aura pas de garantie sur un pourcentage du capital investi initialement. Vous pourrez cependant bénéficier d’une protection du capital tant que les marchés ne baissent pas en dessous d’un certain niveau. Je parle de marchés ici mais je devrais plutôt parler d’un sous-jacent. On en reparlera plus en détails plus tard mais sachez que cette protection du capital est valable tant que le sous-jacent (souvent un indice boursier défini en amont et précisé dans la plaquette commerciale) n’est pas passé en dessous d’un certain niveau à l’échéance du produit.
Cette « simple » protection permet d’avoir une performance potentielle plus importante qu’avec les produit offrant une garantie en capital totale ou partielle. Les produits de rendement visent à offrir un coupon régulier tant que les conditions sont réunies (par exemple, tant que le sous-jacent n’est pas en dessous d’un certain niveau).
Les produits de capitalisation visent à générer un gain en capital avec remboursement du capital initial si le sous-jacent est au-dessus d’un certain niveau à l’une des dates de constatation définies dans la plaquette commerciale. Ce gain potentiel progresse au fur et à mesure que le produit dure dans le temps.
Produits à effet de levier
Finies les garanties ou protections en capital. Cette typologie de produit est très risqué. Ils peuvent être adaptés à des personnes qui ont une forte conviction sur un indice boursier ou un autre sous-jacent et souhaite générer plus de rendement qu’un investissement dans l’indice en direct. Cela sera permis grâce à l’effet de levier qui sera créé au sein du produit structuré. Ces produits agressifs sont cependant maintenant moins proposés à l’investissement depuis plusieurs années.
Les principales composantes d’un produit structuré
La période de commercialisation et la date de constatation initiale
Quand on cherche à donner une définition d’un produit structuré, nous devons mentionner le fait que ce produit a toujours une période de commercialisation. Elle peut être de quelques jours à quelques mois. Vous pouvez donc investir pendant cette période de commercialisation. Le produit structuré commencera à évoluer après la date de constatation initiale. Cette date sera communiquée dans la plaquette commerciale. C’est la date à partir de laquelle la valeur du sous-jacent que nous allons regarder sera fixée. Par exemple, si le sous-jacent est l’indice CAC 40 et que la date de constatation initiale est le 10 mai de l’année 2025, alors la valeur initiale du sous-jacent sera celle du CAC 40 au 10 mai 2025 (valeur à la clôture de la Bourse).
Le sous-jacent
Le sous-jacent d’un produit structuré peut être très différent d’un produit à l’autre.
On peut avoir un sous-jacent de type action comme un indice action regroupant tous les secteurséconomiquescomme le CAC 40, le S&P 500, etc. Nous pouvons aussi avoir un indice sectoriel (les banques, le luxe, la consommation de base, etc.). On peut également avoir une seule action comme sous-jacent ou un panier d’actions. Les possibilités sont très nombreuses. Un sous-jacent de type action est souvent retenu dans les produits structurés afin de bénéficier d’une partie des performances potentielles de ces actifs tout en pouvant y associer une garantie ou protection.
Il faudra cependant regarder si ce sous-jacent est hors dividende ou avec dividendes réinvestis mais avec retrait d’un dividende synthétique. Ce dividende synthétique pourra être en pourcentage ou en points. Les implications sont bien différentes.
Le sous-jacent peut être aussi de type obligataire. Cela est moins courant mais la performance potentielle d’un produit structuré peut être aussi exposé à l’évolution d’un sous-jacent obligataire (indice, panier d’obligations, etc.).
Le mécanisme de garantie ou de protection
La garantie peut être de 100% du capital initial et d’un pourcentage inférieur. Cette garantie n’est également bien souvent valable qu’à l’échéance du produit (lors de sa fin de vie). Il faudra aussi regarder si cette garantie est nette des frais de votre contrat avec lequel vous allez investir dans le produit structuré (assurance vie ou autre) ou non. Tout cela est précisé dans la plaquette commerciale qui vous sera remise avant d’investir dedans. Cette garantie est donnée par la banque d’investissement faisant le produit. Si la banque fait défaut, la garantie ne fonctionnera pas et vous êtes susceptible de perdre le montant investi dans ce produit.
La protection en capital est différente de la garantie. A l’échéance du produit, si votre sous-jacent n’a pas baissé de plus de X% depuis son niveau initial (constaté lors de la date de constatation initiale 😊) , alors vous recevrez 100% de votre capital investi initialement (avec un gain potentiellement selon le produit structuré). Le niveau de protection peut être différent d’un produit à l’autre. Il peut y avoir quelques variantes à ce principe. Encore une fois, tout est précisé dans la plaquette commerciale.
La performance potentielle, les dates de constatation intermédiaires et le mécanisme de remboursé anticipé éventuel
La performance potentielle est bien souvent conditionnée au fait que le sous-jacent soit au-dessus d’un certain niveau à l’une des dates de constatation ultérieures au lancement du produit. Ces dates de constatation peuvent être annuelle, semestrielle, trimestrielle ou mensuelle. Le niveau à atteindre par le sous-jacent pour que le produit structuré génère de la performance est potentiellement assez faible car il est souvent égal au niveau qu’on avait constaté lors de la date de constatation initiale (au lancement du produit pour faire simple). Si ce niveau est atteint à l’une des dates de constatation, les investisseurs recevront la performance indiquée dans la plaquette commerciale. Le capital initial pourra lui aussi être remboursé intégralement. Cela sera aussi précisé dans la plaquette commerciale que vous aurez avant d’investir dans le produit.
Il se peut qu’il n’y ait pas de date de constatation intermédiaire mais uniquement une date de constatation finale à l’échéance du produit. Cela implique qu’il n’y aura pas de remboursement anticipé
L’échéance du produit structuré
Un produit structuré a toujours une échéance, c’est-à-dire une date de fin. Il y aura une date de constatation initiale lors de laquelle on regardera le niveau du sous-jacent pour le comparer à son niveau initial. L’investisseur recevra donc le montant défini dans la plaquette commerciale selon la situation du sous-jacent par rapport à son niveau initial => scénario favorable, intermédiaire, défavorable ?
Si le produit structuré a été remboursé par anticipation comme décrit dans le paragraphe précédent, il n’y aura pas de date de constatation finale.
Comment est construit un produit structuré ?
Une obligation émise par une banque
La première couche d’un produit structuré classique est une obligation émise par une banque (Société Générale, Natixis, BNP Paribas, etc.). La garantie vient de cet produit obligataire. C’est pour cette raison que la garantie du produit dépend du fait que la banque ne fasse pas défaut. Pour avoir une idée rapide du niveau de solidité donnée par cette banque, vous pourrez regarder la notation financière de cette banque qui sera communiquée dans la plaquette commerciale.
Un assemblage d’options financières
Cette obligation apporte la garantie éventuelle mais pas la performance potentielle. Afin d’avoir différents types de produits structurés pour s’adapter aux différentes demandes des investisseurs, des options financières seront rajoutés et assemblées entre elles pour former ce produit ayant son comportement propre. C’est aussi pour cette raison que le produit structuré est considéré comme un produit complexe. L’épargne que vous investirez dans un produit structuré servira à financer (ou « acheter ») cette obligation émise par la banque ainsi que des options d’achat (ou « call » en anglais) et des options de vente (ou « put » en anglais). L’évolution dans le temps d’un produit structuré dépendra de différents paramètres qui pourront être difficiles à appréhender. Cependant, les dates de constatation intermédiaire et à échéance sont faites pour simplifier la lecture de ce produit.
Le produit est créé par une banque d’investissement
Cet assemblage d’options financières avec une obligation est réalisé par les ingénieurs présents dans la banque d’investissement ayant émis l’obligation.
Les avantages des produits structurés
Choisissez le produit qui correspond à votre profil et votre projet
Les profils de rendement / risque sont différents d’un produit structuré à l’autre. La performance potentielle dépendra aussi grandement du sous-jacent intégré dans le produit structuré. Ainsi, théoriquement, vous pourrez choisir le produit qui vous conviendra le mieux.
Mais cela reste théorique car certains types de produits structurés sont difficiles à proposer dans certaines conditions de marché. Par exemple, lorsque les taux d’intérêt étaient très bas, il était très compliqué d’avoir des produits structurés ayant une garantie en capitale à 100%.
Diversification du portefeuille
La conséquence de sa construction est que son comportement à venir sera différent d’un investissement dans une action ou une obligation simple, que ce soit un titre ou un indice. Un produit structuré ayant comme sous-jacent le CAC 40 aura un comportement différent du CAC 40 lui-même. Cette différence de comportement apporte de la diversification au sein de votre portefeuille.
Garantie en capital ou potentiel de rendement élevé
Lorsque vous recherchez uniquement des produits avec capital garanti, vous commencez généralement par remplir votre livret A et votre LDDS. Puis vous regardez les contrats d’assurance vie avec un investissement dans un support en euro, produit bénéficiant d’une garantie en capital donnée par l’assureur. Certains contrats d’assurance vie ne permettent pas d’allouer la totalité de votre épargne sur un support en euros. Vous devez compléter votre investissement avec un ou plusieurs supports en unités de compte. Ces derniers ne sont pas garantis, sauf les produits structurés avec capital garanti 😊. Une solution possible est donc de répartir votre épargne en assurance vie entre un support en euros et un ou plusieurs produits structurés à capital garanti.
Il est possible aussi d’avoir des produits structurés proposant des coupons de 10% par an en cas de situation favorable pour le produit structuré, tout en conservant une protection du capital (et non une garantie, on est bien d’accord ?). Cela témoignera bien entendu d’un risque potentiel sur un sujet. Mais il se peut que vous soyez confortable avec ce risque pris. Il faudra donc bien étudier la plaquette commerciale ou faire appel à un conseillers en investissements.
Cela tombe bien, William Gestion Privée peut vous aider 😉 !
Les risques associés aux produits structurés
Risque de marché
En fonction de la typologie de produit retenu, vous aurez un risque de marché plus ou moins grand. Sur les produits ayant une protection en capital, il sera possible de perdre la totalité de votre investissement si le sous-jacent s’effondre par rapport à son niveau initial et soit en dessous de la limite pour bénéficier de la protection lors de la date de constatation finale.
Risque de crédit
Le produit contient une obligation émise par une banque. Si cette banque fait défaut, alors votre investissement dans ce produit structuré peut valoir zéro.
Etant donné que ce risque existe, les assureurs mettant à disposition des produits structurés au sein de leur contrat d’assurance vie / retraite ou contrat de capitalisation sélectionnent les banques notamment sur le critère de leur solidité financière. Cela ne veut pas dire pour autant que ce risque est éliminé si vous investissez dans un produit structuré via votre contrat d’assurance vie. Vous pouvez avoir une idée rapide de la solidité d’une banque à travers sa notation de crédit rappelé sur la plaquette commerciale du produit structuré.
Complexité du produit
Le produit étant complexe par nature, il est impératif de bien comprendre les mécanismes du produit structuré avant tout investissement. Un petit test de compréhension pourra vous être demandé avant tout investissement dans un tel produit. Le risque est de ne pas comprendre l’évolution de votre épargne investie sur ce produit est de le revendre lors d’une situation défavorable pour vous.
La durée exacte du produit n’est pas toujours connue à l’avance
Si le produit structuré a un mécanisme de remboursement par anticipation potentielle, la durée du produit structuré ne peut pas être connue à l’avance. Vous aurez cependant la durée maximum mais il se peut que vous récupériez votre argent avant.
Comment investir concrètement dans un produit structuré ?
Le compte-titres
Certains comptes titres en proposent. Renseignez vous auprès de votre fournisseur. Attention, car la fiscalité appliquée sera celle du compte-titre.
L’assurance vie ou contrat de capitalisation
De nombreux contrats d’assurance vie en proposent. Vous aurez des produits structurés différents selon les contrats d’assurance vie. Mettre à disposition des investisseurs un produit structuré au sein d’un contrat d’assurance vie demande du travail au sein de la compagnie d’assurance. Elles ne le font pas pour tous les produits structurés émis en même temps, d’autant plus que la période de commercialisation est toujours limitée dans le temps (3 à 4 mois au maximum). Il peut être intéressant d’avoir plusieurs contrats d’assurance vie pour avoir accès à un maximum de produits structurés si jamais cela est votre type de produit préféré 😉.
Le plan épargne retraite (PER)
De la même manière, vous pourrez retrouver des produits structurés dans ce type de contrat. Cela dépendra aussi de la politique suivie par l’assureur fournissant le PER.
Réglementation et encadrement
Rôle de l’Autorité des marchés financiers (AMF)
Les banques fabricants ces produits structurés sont très suivies par l’AMF. Les plaquettes commerciales des produits structurés sont relues par l’AMF, en particulier pour ceux disponibles au sein de contrats d’assurance vie. Ce travail est fait pour renforcer la protection des investisseurs.
Transparence et communication sur les risques
Cette protection des investisseurs passe aussi par l’information apportée à ces derniers. Ainsi, avant tout investissement, une plaquette commerciale du produit structuré doit vous être fournie. Elle vous décrira les différents mécanismes, le sous-jacent, les dates de constatation exacte, les risques associés à cet investissement et j’en passe.
À qui s’adressent les produits structurés ?
Profil d’investisseur et connaissances nécessaires
Les produits structurés sont utilisés par les investisseurs professionnels (les institutionnels) pour gérer une partie de leurs avoirs étant donné leurs avantages.
Les investisseurs privés peuvent aussi investir dans ces produits mais cela nécessitera une bonne compréhension du produit. Un petit test de compréhension pourra vous être proposé avant de vous autoriser à réaliser un tel investissement.
Compatibilité avec les objectifs financiers
Même si les produits structurés peuvent être intéressants en soi, ils ne sont pas toujours compatibles avec vos projets. Si vous projetez d’utiliser votre épargne dans deux ans pour acheter votre résidence principale et que vous avez la possibilité d’investir dans un produit structuré ayant une date d’échéance dans 8 ans, alors ce produit ne sera pas pour vous. Même si vous avez une date de remboursement anticipé potentielle tous les ans après son lancement.
Comment choisir un produit structuré ?
Cet article n’est pas une recommandation d’investissement
Tout est dit dans le titre de ce paragraphe ! Je le rappelle au cas vous n’avez pas lu l’introduction.
Comprendre ses besoins et son profil de risque
Autrement dit, faites une analyse patrimoniale complète de votre situation avant tout investissement. Cela est vrai pour les autres produits financiers ou immobiliers. Est-ce que un investissement dans le produit structuré que vous avez sous les yeux est compatibles avec vos autres projets nécessitant une sortie d’argent ? Est-ce que le profil de risque du produit structuré vous correspond ou est-ce que vous aurez envie de le vendre si vous voyez un comportement un peu trop erratique ? Pour information, cette envie arrive surtout lorsque vous constatez une moins-value sur votre investissement…
Analysez bien le produit structuré et les conditions de marché lors de la période de commercialisation
Est-ce que le sous-jacent vous convient dans les conditions de marché actuelles ? Car l’évolution future du produit structuré va dépendre en grande partie de ce sous-jacent. Il faudra donc avoir un avis sur le sous-jacent compte tenu de la situation des marchés au moment de la date de constatation initiale du produit structuré. La période de commercialisation peut commencer 3 ou 4 mois avant cette date de constatation initiale. Il sera peut-être judicieux de réaliser cet investissement quelques jours avant la fin de cette période de commercialisation.
Est-ce que ce sous-jacent est hors dividende ou avec dividendes réinvestis mais retraitant un dividende synthétique ? S’il y a un retrait de dividende synthétique, est-ce qu’il est en pourcentage du niveau de l’indice ou en points ?
Quel est le mécanisme de performance ou le mécanisme de remboursement par anticipation (s’il y en a un) ? Est-ce que les dates de constatation sont annuelles ou mensuelles (ou à une autre fréquence ?). Le produit structuré aura plus de chances d’être remboursé par anticipation si les dates de constatation sont mensuelles.
Exemples de situations rencontrées par des investisseurs
Situation 1 : Un indice boursier a bien corrigé lors des semaines précédentes (indice sectoriel par exemple) et un investisseur souhaite profiter de ce point d’entrée car il estime qu’il y a potentiellement peu de chances que cette correction se poursuive à l’avenir. Cependant, même si l’investisseur estime que le risque que la correction se poursuive soit faible, il sait que ce risque existe malgré tout. L’investisseur peut donc chercher à investir dans cet indice tout en bénéficiant d’une certaine protection en capital. Il pourra dans ce cas regarder un produit structuré ayant un potentiel de performance intéressant tout en ayant une protection en capital offerte à échéance tant que l’indice ne baisse en dessous d’un certain niveau. Certains produits structurés offre une protection à échéance tant que le sous-jacent n’a pas baissé de plus de 50% par rapport à son niveau initial (celui enregistré à la date de constatation initiale).
Situation 2 : Un investisseur estime qu’un indice boursier a peu de chances de progresser dans les années futures mais qu’il a peu de risques de s’effondrer complètement. Dans ce cas, cet investisseur ne sera pas intéressé pour investir directement dans l’indice mais plutôt dans un produit structuré bénéficiant d’un rendement correct tout en ayant une protection en capital jusqu’à un certain niveau. L’investisseur pourra potentiellement recevoir du rendement même si l’indice sous-jacent ne progresse pas vraiment dans le temps.
Situation 3 : un investisseur a un profil de rendement / risque prudent. Il cherche à financer un projet qu’ils souhaite réaliser dans 8 ans. Pour ce faire, il regarde les produits offrant une garantie en capital tout en regardant les produits les plus rentables. Un produit structuré avec garantie en capital totale à échéance pourra être intéressant pour lui.
Se faire accompagner
Si les produits structurés vous intéressent et que vous souhaitez en discuter avec un professionnel, n’hésitez pas à faire appel à William Gestion Privée. Son fondateur a travaillé de nombreuses années au sein de compagnies d’assurance. Il a notamment participé à l’élaboration de la politique de sélection des produits structurés au sein de certaines compagnies et connait donc les différents sujets auxquels il faut faire attention avant d’investir dans un tel produit.
Par ailleurs, comme précisé plus haut, de nouveaux produits structurés arrivent sur le marché régulièrement. D’autres arrêtent d’être commercialisés car la période de commercialisation initiale est terminée ou l’enveloppe maximale du produit structuré a été atteinte. Et chaque produit a ses caractéristiques propres. Alors n’hésitez pas à nous contacter en demandant d’être prévenu dès qu’un nouveau produit structuré sort.
